期權（Options）完整術語手冊

版本：2026年 9月 15日
適合：剛開始學美股期權、使用 IBKR / TradingView / Option Chain 的投資者
語言：繁體中文（廣東話解釋）＋英文術語
注意：以下內容只作教育用途，不構成個人投資建議。

期權最基本概念
Call 與 Put
買方與賣方
Strike Price 行使價
Expiration 到期日
Premium 權利金／期權金／溢價
Contract 合約與 Contract Multiplier
Intrinsic Value 內在價值
Extrinsic Value 外在價值／時間值
ITM / ATM / OTM
Break-even 損益平衡點
Option Chain 期權鏈
Bid / Ask / Spread
Volume 成交量
Open Interest 未平倉量
Liquidity 流動性
Implied Volatility 引伸波幅 IV
Historical Volatility 歷史波幅 HV
IV Rank 與 IV Percentile
The Greeks 總覽
Delta
Gamma
Theta
Vega
Rho
Alpha
Beta
Leverage 槓桿
Moneyness 價內程度
Exercise 行使
Assignment 被指派
American vs European Options
Cash-settled vs Physical-settled
Long / Short
Buy to Open / Sell to Close
Sell to Open / Buy to Close
Market / Limit / Stop Order
Slippage 滑價
Early Assignment 提早被指派
Ex-dividend Date 與期權
Time Decay 時間值衰減
Volatility Crush 波幅崩跌
Expected Move 預期波幅
Probability of Profit / Probability ITM
Max Profit / Max Loss
Covered Call
Cash-Secured Put
Protective Put
Vertical Spread
Bull Call / Bear Put Spread
Credit Spread / Debit Spread
Straddle / Strangle
Iron Condor
Calendar Spread
LEAPS
0DTE / DTE
Pin Risk
Margin 保證金
Buying Power
Naked Option 裸期權
Option Greeks 實際例子
買一張 Option 前應該睇乜
最常見誤解
快速術語表

1. 期權最基本概念

**Option（期權）**係一份有期限嘅金融合約。

買方付出一筆 Premium（權利金），取得一個「權利」，可以喺指定日期之前或到期時，以指定價錢買入或賣出某項資產。

主要有兩種：

Call Option：買入資產嘅權利
Put Option：賣出資產嘅權利

要留意：

買期權係買「權利」，唔係直接買股票。

例如：

ORCL 現價：$150
買一張 Strike $160、30日後到期嘅 Call
Premium：$3.00

你並未買 ORCL 股票，而係買咗一張「有權用 $160 買 ORCL」嘅合約。

2. Call 與 Put

Call Option

Call 可以理解為：

我覺得股價可能升。

買 Call 嘅人通常希望股價升穿行使價，而且升幅足以補回 Premium。

例子：

股票：$100
Call Strike：$105
Premium：$2

到期如果股票係 $115：

內在價值：

$115 - $105 = $10

減 Premium：

$10 - $2 = $8

理論每股利潤 $8。

一張美股標準期權一般代表 100 股：

$8 × 100 = $800

Put Option

Put 可以理解為：

我覺得股價可能跌。

例如：

股票：$100
Put Strike：$95
Premium：$2

到期股票跌到 $85：

Intrinsic Value = $95 - $85 = $10
Profit = $10 - $2 = $8/share

一張合約：

$8 × 100 = $800

3. 買方與賣方

期權有兩邊：

Option Buyer

買方：

付 Premium
得到權利
最大損失通常係 Premium
有時間值衰減問題

Option Seller / Writer

賣方：

收 Premium
承擔義務
可能被 Assignment
某些策略風險可以非常高

尤其：

Naked Call 理論上最大損失可以無限。

4. Strike Price 行使價

Strike Price 係合約指定嘅買賣價格。

例如：

ORCL：

Current Price = $150
Call Strike = $160

代表持有人有權按合約條款，以 $160 買股票。

Strike 越接近現價，一般越貴。

5. Expiration 到期日

每張 Option 都有到期日。

例如：

Expiration: 2026-10-16

到期後合約會失效。

買方最重要嘅風險之一：

就算你方向睇啱，但如果升得太遲，Option 都可以輸錢。

因為期權係有期限。

6. Premium 權利金／期權金／溢價

Premium 就係買 Option 要付嘅價格。

例如 Option Chain 顯示：

Call = $4.20

標準美股 Option 通常代表 100 股：

$4.20 × 100 = $420

你實際需要付大約 $420 加佣金。

所以 Option 顯示嘅 $4.20 唔係整張合約只需 $4.20。

Premium 主要由以下因素影響：

股價
Strike
到期時間
Implied Volatility
利率
股息
市場供求

7. Contract 合約與 Contract Multiplier

美股標準 Equity Option：

1 Contract = 100 Shares

所以：

Premium $2.50

實際成本：

$2.50 × 100 = $250

但要留意：

某些經公司行動調整過嘅 Option，Multiplier 可能唔係 100。

8. Intrinsic Value 內在價值

內在價值係：

如果而家即刻行使，實際有幾多價值？

Call

Intrinsic Value = Max(Stock Price - Strike, 0)

例：

Stock = $120
Strike = $100
Intrinsic = $20

Put

Intrinsic Value = Max(Strike - Stock Price, 0)

例：

Stock = $80
Strike = $100
Intrinsic = $20

9. Extrinsic Value 外在價值／時間值

Option Premium 通常由：

Premium = Intrinsic Value + Extrinsic Value

組成。

Extrinsic Value 包括：

剩餘時間
Implied Volatility
市場預期
利率
股息因素

例如：

Stock = $110
Call Strike = $100
Option Premium = $14

Intrinsic Value：

$110 - $100 = $10

Extrinsic Value：

$14 - $10 = $4

10. ITM / ATM / OTM

ITM — In The Money

有內在價值。

Call：

Stock > Strike

Put：

Stock < Strike

ATM — At The Money

Strike 大約等於股票現價。

例如：

Stock = $100
Strike = $100

OTM — Out of The Money

冇內在價值。

Call：

Stock < Strike

Put：

Stock > Strike

OTM Option 主要由時間值組成。

11. Break-even 損益平衡點

Long Call

Break-even = Strike + Premium

例：

Strike = $100
Premium = $5
Break-even = $105

Long Put

Break-even = Strike - Premium

例：

Strike = $100
Premium = $5
Break-even = $95

注意：

呢個通常係講 到期時 嘅 Break-even。

到期前，因為仲有時間值，情況可以唔同。

12. Option Chain 期權鏈

Option Chain 係所有：

Expiration
Strike
Call
Put

嘅列表。

常見欄位：

Bid
Ask
Last
Volume
Open Interest
IV
Delta
Gamma
Theta
Vega

13. Bid / Ask / Spread

Bid

市場上最高有人願意買嘅價。

Ask

市場上最低有人願意賣嘅價。

例如：

Bid = $3.00
Ask = $3.40

Spread：

$3.40 - $3.00 = $0.40

Spread 越大，一般代表流動性較差。

14. Volume 成交量

Volume = 今日有幾多張合約成交。

例如：

Volume = 5,000

即係今日已有約 5,000 張該合約成交。

Volume 高通常較容易買賣，但唔可以單獨判斷流動性。

15. Open Interest 未平倉量

Open Interest（OI）：

市場上仍然未平倉嘅合約數量。

例如：

OI = 25,000

代表約有 25,000 張未平倉合約存在。

OI 高通常代表市場參與者較多。

16. Liquidity 流動性

Liquidity 代表：

你可唔可以容易買入同賣出，而唔需要犧牲太多價格。

較好流動性通常有：

Bid/Ask Spread 窄
Volume 高
Open Interest 高
多 Market Makers
Underlying 本身成交活躍

例如：

Bid 4.95 / Ask 5.05

通常比：

Bid 3.50 / Ask 6.50

健康好多。

17. Implied Volatility 引伸波幅 IV

IV = Implied Volatility

中文通常叫：

引伸波幅
隱含波動率
隱含波幅

IV 反映市場對未來波幅嘅預期。

注意：

IV 唔係預測「升」或者「跌」。

IV 高只表示：

市場預期未來郁得大。

IV 高

通常：

Option Premium 較貴

IV 低

通常：

Option Premium 較平

例如業績公布前，IV 經常上升。

業績公布後，即使股價方向估中，IV 急跌都可能令 Option 價格下降。

18. Historical Volatility 歷史波幅 HV

HV = Historical Volatility

量度股票過去實際郁動程度。

簡單分別：

HV = 過去實際波幅
IV = 市場預期未來波幅

IV 同 HV 可以比較，但唔代表其中一個必然會追返另一個。

19. IV Rank 與 IV Percentile

IV Rank

比較目前 IV 同一段歷史期間嘅最高、最低 IV。

大概公式：

IV Rank =
(Current IV - 52-week Low IV)
/
(52-week High IV - 52-week Low IV)

例如：

52-week low = 20%
52-week high = 60%
Current = 50%

IV Rank：

(50 - 20) / (60 - 20)
= 75%

IV Percentile

表示過去一段期間，有幾多日 IV 低過目前 IV。

例如：

IV Percentile = 80%

可以理解：

過去一年大約有 80% 日子嘅 IV 比今日低。

20. The Greeks 總覽

Greeks 係用嚟描述：

Option 價格對各種因素有幾敏感。

五個主要 Greeks：

Greek	主要量度
Delta	股價變動
Gamma	Delta 變動速度
Theta	時間流逝
Vega	IV 變化
Rho	利率變化

21. Delta

Delta 可以理解為：

股票每郁 $1，Option 理論上大約郁幾多。

例如：

Call Delta = 0.60

如果股票升：

+$1

Option 理論上：

+$0.60

其他因素不變。

Call Delta

通常：

0 至 +1

Put Delta

通常：

0 至 -1

例如 Put Delta：

-0.40

股票升 $1，Put 理論上跌約 $0.40。

Delta 另一個常見用途

交易者有時粗略將 Delta 當成「到期 ITM 機率」嘅近似參考。

例如：

Delta 0.30

有人會粗略理解成約 30% ITM 概率。

但呢個唔係真正精確概率，所以唔應該當成保證。

22. Gamma

Gamma：

股票郁 $1 時，Delta 會改變幾多。

例如：

Delta = 0.50
Gamma = 0.05

股票升 $1：

New Delta ≈ 0.55

再升 $1：

Delta 可能再提高。

Gamma 通常：

ATM 最大
越近到期越敏感

所以臨近到期嘅 ATM Option 可以郁得非常快。

23. Theta

Theta：

每過一日，Option 因時間流逝理論上損失幾多價值。

例如：

Theta = -0.08

代表其他因素不變：

約每日跌 $0.08/share

一張合約：

$0.08 × 100 = $8/day

Theta 對 Option Buyer 通常係負面。

尤其臨近到期：

時間值衰減通常會加速。

24. Vega

Vega：

IV 每改變 1 個百分點，Option 價格理論上變幾多。

例如：

Vega = 0.12

IV：

30% → 31%

Option 理論增加：

約 $0.12

反之：

IV 30% → 25%

下降 5 個百分點：

0.12 × 5 = $0.60

Option 可能因 IV 下跌而跌約 $0.60。

25. Rho

Rho：

利率改變對 Option 價格嘅影響。

短期期權通常影響較細。

長期期權，例如 LEAPS，Rho 影響可能較明顯。

26. Alpha

Alpha 唔係標準 Option Greek。

呢個位好多人會混淆。

Alpha 一般係投資組合／基金分析術語：

相對於基準及風險調整後，多賺或者少賺咗幾多。

例如：

某策略：

Return = 15%

按市場風險模型估計合理回報：

10%

簡化理解：

Alpha ≈ +5%

代表策略產生額外回報。

但 Options 入面你最常見嘅 Greeks 通常係：

Delta
Gamma
Theta
Vega
Rho

27. Beta

Beta 量度股票相對整體市場嘅敏感度。

例如：

Beta = 1.0

大概與市場同步。

Beta = 1.5

歷史上通常比市場波動更大。

Beta 唔係 Option Greek，但對理解 underlying risk 有用。

28. Leverage 槓桿

Options 可以用較少本金控制較大名義價值。

例如：

股票：

100 shares × $100 = $10,000

一張 Call：

Premium = $5
Cost = $500

你用 $500 接觸 100 股嘅價格變化。

但：

槓桿會同時放大盈利同虧損速度。

買方甚至可以損失 100% Premium。

29. Moneyness 價內程度

Moneyness 描述 Strike 同現價關係：

ITM
ATM
OTM

Deep ITM：

行使價遠遠有利。

Deep OTM：

行使價遠離現價，主要係時間值／機會價值。

30. Exercise 行使

Exercise：

Option Holder 使用合約權利。

例如 Call：

Strike $100。

你 Exercise：

可以按合約條款用 $100 買股票。

但好多期權交易者其實唔會 Exercise，而係：

Sell to Close

直接賣返張 Option 平倉。

原因包括：

保存剩餘時間值
唔想要 100 股股票
資金要求較低

31. Assignment 被指派

Assignment 主要係 Option Seller 面對。

例如：

你 Sell to Open 一張 Call。

買方 Exercise。

你可能收到 Assignment：

要履行合約義務。

32. American vs European Options

American-style

可以喺到期日前任何交易日 Exercise。

好多美股股票 Option 屬 American-style。

European-style

通常只可喺到期日按規則結算。

部分指數期權屬 European-style。

注意：

American / European 係講 Exercise 規則，唔係講美國或者歐洲市場。

33. Cash-settled vs Physical-settled

Physical Settlement

行使後交收股票。

例如：

美股 Equity Option。

Cash Settlement

唔交股票，按差價現金結算。

部分指數 Option 採用現金結算。

34. Long / Short

Long Option

你係買方。

例如：

Long Call
Long Put

Short Option

你係賣方。

例如：

Short Call
Short Put

Short 唔一定係睇跌。

例如 Short Put 通常係偏 bullish / neutral。

35. Buy to Open / Sell to Close

假設你冇持倉：

Buy to Open

= 開一個 Long Option Position。

之後想平倉：

Sell to Close

例如：

Buy Call @ $3
Sell Call @ $5

利潤：

($5 - $3) × 100
= $200

36. Sell to Open / Buy to Close

開 Short Option：

Sell to Open

之後平倉：

Buy to Close

例如：

Sell Put @ $4
Buy Back @ $1

利潤：

($4 - $1) × 100
= $300

未計佣金。

37. Market / Limit / Stop Order

Market Order

以市場可成交價格盡快成交。

Options Spread 有時好闊，所以 Market Order 風險較大。

Limit Order

指定最高買入或最低賣出價。

例如：

Bid = $3.00
Ask = $3.40

你可以：

Limit Buy = $3.20

等市場成交。

Stop Order

達到觸發價後先啟動訂單。

Options 價格可能跳動得好快，所以 Stop Order 需要特別小心。

38. Slippage 滑價

你預期：

$3.00

但實際成交：

$3.20

差：

$0.20

就係 Slippage。

Options 如果 Spread 大，Slippage 可以非常明顯。

39. Early Assignment 提早被指派

American-style Option 可以提早 Exercise。

所以 Short Option 可能喺到期前被 Assignment。

常見風險情況：

Deep ITM
接近 Ex-dividend Date
Extrinsic Value 已經非常少

40. Ex-dividend Date 與期權

持有股票先可能收股息。

單純持有 Call 一般唔直接收到股息。

Deep ITM Call 喺 Ex-dividend 前可能增加 Early Exercise / Assignment 風險。

41. Time Decay 時間值衰減

Option 越接近到期：

剩餘時間越少，時間值通常越低。

Theta Decay 通常唔係線性。

例如：

90 DTE：

衰減較慢。

20 DTE：

通常開始更快。

最後幾日：

ATM Option 時間值可以跌得非常快。

42. Volatility Crush 波幅崩跌

常見於 Earnings。

例如：

業績前：

IV = 70%

公布後：

IV = 35%

即使股票升咗，你買嘅 Call 仍可能跌價。

原因：

Stock Gain

未必足以抵消：

IV Collapse + Theta

呢個就係點解：

「方向估中」唔代表 Option 一定賺。

43. Expected Move 預期波幅

市場可以利用 Option Pricing 推算某段時間預期波動範圍。

例如：

股票：

$100

預期一星期：

±$8

市場大概反映：

$92 – $108

注意：

Expected Move 係概率概念，唔係保證價格一定留喺範圍內。

44. Probability of Profit / Probability ITM

部分平台會顯示：

Probability of Profit
Probability ITM
Probability OTM

呢啲係模型估算。

會受：

IV
時間
Strike
模型假設

影響。

唔係保證。

45. Max Profit / Max Loss

每個策略都應該先知道：

Maximum Profit
Maximum Loss
Break-even

例如 Long Call：

Max Loss：

Premium Paid

Max Profit：

理論上無上限。

Long Put：

Max Loss：

Premium Paid

Max Profit 有上限，因為股票最低只可以跌到 $0。

46. Covered Call

Covered Call：

Own 100 shares
+
Sell 1 Call

目的通常：

收 Premium
願意某價賣出股票

風險：

股票大跌時，收到嘅 Premium 只可以抵消一小部分損失。

47. Cash-Secured Put

你：

Sell Put

同時預留足夠現金，如果被 Assignment 可以買 100 股。

例如：

Strike = $90

需要準備：

$90 × 100 = $9,000

減去收到 Premium 後，實際成本基礎會有所下降。

48. Protective Put

你有股票，再買 Put：

Own Stock + Long Put

好似幫股票買保險。

如果股價大跌，Put 價值上升，可以限制部分 downside。

49. Vertical Spread

同：

一個 Expiration
唔同 Strike

買一張 Option，同時賣另一張。

例如：

Buy 100 Call
Sell 110 Call

可以降低成本，同時限制最大盈利。

50. Bull Call / Bear Put Spread

Bull Call Spread

偏 bullish：

Buy Lower Strike Call
Sell Higher Strike Call

Bear Put Spread

偏 bearish：

Buy Higher Strike Put
Sell Lower Strike Put

51. Credit Spread / Debit Spread

Debit Spread

開倉時付錢。

例如 Bull Call Spread。

Credit Spread

開倉時收錢。

例如某些：

Bull Put Spread
Bear Call Spread

52. Straddle / Strangle

Long Straddle

買：

ATM Call + ATM Put

預期股價會大幅郁，但唔肯定方向。

Long Strangle

買：

OTM Call + OTM Put

通常成本較 Straddle 低，但需要更大幅度移動。

53. Iron Condor

通常係由兩組 Credit Spread 組成。

適合：

預期價格保持喺某個範圍。

特點：

Limited Profit
Limited Loss

但仍要管理 Assignment、Liquidity 同 IV 風險。

54. Calendar Spread

買賣：

同一 Strike
不同 Expiration

例如：

Sell 30-day Call
Buy 90-day Call

主要涉及：

Theta 差異
IV Term Structure

屬較進階策略。

55. LEAPS

LEAPS 通常指長期 Options。

例如：

一年或更長時間到期。

優點：

Theta 通常比短期期權慢

缺點：

Premium 較高
仍然有 IV / Delta / Time Decay 風險

56. 0DTE / DTE

DTE = Days To Expiration

例如：

30 DTE

= 30日後到期。

0DTE：

當日到期。

0DTE：

Gamma 非常高
Theta 非常快
價格可以瞬間大幅變化
風險極高

對初學者尤其要小心。

57. Pin Risk

到期時股票價格非常接近 Strike。

例如：

Strike = $100
Stock close ≈ $100

你可能唔清楚某張 Option 最終會唔會被 Exercise / Assignment。

呢種不確定性叫 Pin Risk。

58. Margin 保證金

Short Options 經常涉及 Margin。

Broker 會要求一定資本，以支持潛在損失。

Margin requirement 可以隨：

股價
IV
市場風險
Position

變化。

59. Buying Power

Buying Power：

Brokerage Account 仲可以用幾多資金／保證金開新倉。

Short Options 可能大量佔用 Buying Power。

60. Naked Option 裸期權

Naked Call

賣 Call，但冇 100 股股票作 Coverage。

理論：

最大損失無上限。

Naked Put

賣 Put，但冇完全 Cash-Secured。

股價暴跌時，可以造成重大損失。

對初學者通常屬高風險策略。

61. Option Greeks 實際例子

假設 ORCL：

Stock Price = $150

Call:
Strike = $155
Expiration = 30 days
Premium = $4.00

Delta = 0.45
Gamma = 0.04
Theta = -0.08
Vega = 0.12
IV = 35%

情況 A：ORCL 升 $1

Delta 估算：

Option +$0.45

即：

$4.00 → 約 $4.45

但真正價格仲受其他因素影響。

情況 B：Delta 因股價變化

Gamma：

0.04

股票升 $1：

Delta ≈ 0.49

情況 C：過一日

Theta：

-$0.08

其他因素不變：

$4.00 → 約 $3.92

情況 D：IV 升 5%

Vega：

0.12

所以：

0.12 × 5 = $0.60

Option 理論可能：

+$0.60

最重要觀念

Option 價格同時受到：

Stock movement
+ Delta
+ Gamma
+ Theta
+ Vega / IV
+ Interest rates
+ Supply / demand

影響。

所以：

股票升，Call 唔一定升。
股票跌，Put 唔一定升。

62. 買一張 Option 前應該睇乜

初學者至少睇：

1. Underlying Price

股票現價。

2. Strike

行使價。

3. Expiration

到期日。

4. DTE

仲有幾多日。

5. Bid / Ask

市場買賣價。

6. Spread

Spread 太闊要小心。

7. Volume

今日成交量。

8. Open Interest

未平倉量。

9. IV

Option 係咪相對昂貴。

10. Delta

Option 對股價敏感程度。

11. Theta

每日時間值損耗。

12. Vega

IV 改變影響。

13. Earnings Date

業績前後 IV 可能巨大改變。

14. Break-even

到期要去到幾多先打和。

15. Max Loss

最差可以輸幾多。

63. 最常見誤解

誤解 1：股票升，Call 一定升

錯。

如果：

IV 大跌
+
Theta Loss

大過 Delta Gain，Call 都可以跌。

誤解 2：Option 平就抵買

唔一定。

$0.10 嘅 OTM Option 可能接近冇價值。

平價唔代表便宜。

誤解 3：只要到期前升穿 Strike 就一定賺